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이 연구는 두바이 유가의 가격변동위험을 브랜트유 선물로 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형(VECM), 이변량 ECT－GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 2010년 6월 17일부터 2012년 4월 3일까지의 두바이 유가와 브랜트유 선물자료 200개를 사용하여 추정하고 헤지성과를 비교하고 분석한 연구이다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 두바이 유가와 브랜트유 선물 자료의 원시계열자료에 안정성검정 결과 모두 불안정적인 것으로 나타났다. 둘째, 두바이 유가와 브랜트유 선물 원시계열자료의 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 셋째, 두바이 유가와 브랜트유 선물 지수간에는 공적분관계가 존재한다. 넷째, 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형, 이변량 ECT－GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과 개별주식별로는 차이가 있으나 모형별로는 모두 근소한 차이만을 보이고 통계적으로도 유의적인 차이가 없는 것으로 나타났다. 이상의 헤지비율 추정과 헤지성과 실증분석 결과를 종합해 볼 때, 현실적으로 브랜트유선물을 통하여 불리한 가격변동으로 인한 개인 주식투자자의 위험을 제거시키기 위해서 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형(VECM), 이변량 ECT－GARCH(1,1)모형 중 어느 모형을 이용하여 추정한 헤지비율을 사용하든이변량 ECT－GARCH(1,1)모형 외에는 헤지성과에는 큰 차이가 없다는 것을 알 수 있다.
This study investigates hedging performance of Dubai Oil Price and Brent oil futures with respect to Dubai Oil Price using VECM, Bivariate ECT－GARCH(1,1) and OLS regression models. Daily hedging performances are evaluated. The sample period covers from June 17, 2010 to Aprir 3, 2012. We found the following results. First, unit roots are found in individual stock futures and spot prices. There exists at least one cointegrating relationship among them. Second, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM, Bivariate ECT－GARCH(1,1) and OLS regression models. Third, there are no significant differences in hedging performance among various models.
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Dubai Oil, Dubai Oil Price, Brent oil, Brent oil futures, Risk Management
