□作者 乐嘉春

  作者系

  经济学博士

  量化宽松政策正在加剧全球经济的不平衡，因为这一政策透过影响全球主要货币汇率的剧烈波动，加剧了全球贸易的不平衡和全球性通胀压力，进而又导致全球经济的进一步不平衡。

  眼下，量化宽松政策正在加剧全球经济的不平衡，因为日本和美国等部分发达国家实施量化宽松政策的同时，新兴经济体国家和澳大利亚将不得不采取“适度从紧”的货币政策，这一方向相反的货币政策将对全球经济和金融市场稳定产生巨大的冲击与影响，特别是会继续加大全球经济的不平衡风险。

  日本和美国为了摆脱自身经济的不景气，相继采取了量化宽松政策。10月5日，日本央行宣布减息和扩大量化宽松政策，并设立5万亿日元临时基金用以购入公债以及相关资产，试图通过降低长期利率来缓解日元持续升值对经济造成的冲击与影响。11月3日，美联储也宣布推出第二轮量化宽松政策，决定到2011年6底前购买6000亿美元长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。美国推行量化宽松政策对全球经济和金融市场稳定的负面冲击与影响更大。此外，量化宽松政策还可能成为其他发达国家央行的备选方案。

  为了对冲美国推出量化宽松政策的冲击与影响，新兴经济体国家和澳大利亚纷纷上调利率。其中，澳洲央行在11月2日宣布将基准利率从4.50%提高到4.75%，这是澳大利亚央行近6个月以来首次加息。澳洲央行认为，澳洲采矿业出现百年难遇的繁荣局面，目前风险平衡状态已发生转变，应防范通胀压力升温，审慎地提早实施适度从紧的货币政策。同日，印度央行也宣布今年第6次加息，将基准利率提高25个基点至6.25%。印度央行加息则是为了平衡经济增长和抑制物价上涨压力，因为印度今年二季度经济增长已达到8.8%，但通胀率却也高达10%水平。由此可见，澳大利亚加息是为了防范通胀，印度加息则是为了遏制通胀。其实，目前其他新兴经济体国家也早已出现了通胀压力。量化宽松政策将可能会使其他国家承受更大的通胀压力，迫使这些国家重新采取“适度从紧”的货币政策基调。

  量化宽松政策与“适度从紧”的货币政策之间之所以会形成目前的博弈或对峙局面，是因为量化宽松货币政策的本质是在零利率基础上实行进一步的扩张性货币政策，央行通过买入债券而向银行体系注入大量流动性，使长短期利率维持最低水平，以此来刺激经济增长。但量化宽松过程中增加的流动性（或言存款）将创造出更多的货币供应，所以量化宽松政策无疑是在间接增印货币。

  一方面，实施量化宽松政策，美国会因货币供应增长而导致美元贬值，从而有利于刺激美国的出口增长，缓解美国人认为贸易逆差扩大是导致当今美国失业率高企和经济增长乏力主要原因的压力，达到减少贸易逆差、增加就业的贸易再平衡目标，由此为增进国内就业和经济复苏提供一定的动力。

  另一方面，美国实施量化宽松政策，无疑是等于向全世界发行美元，结果是必然会向其他国家特别是新兴经济体国家输出通胀。因为，利率几乎徘徊在零利率水平、额外创造的货币供应导致美元持续贬值，促使大量资金流出美元及美元资产并流向收益率更高的其他货币及其资产，这种货币套利的结果，相当于向一国发行了大量美元。当热钱或流动性大规模流入新兴经济体国家时，这些国家会面临物价上涨、经济过热压力。另外，新创造的大量流动性会导致金融市场上资产价格轮番上涨，如近期以美元计价的大宗商品价格快速上涨。这说明，美国实施量化宽松政策，在向全世界输出美元的同时，也在向全世界特别是新兴经济体国家输出通胀，甚至会导致这些国家面临恶性通胀。为了遏制通胀或防范通胀压力，新兴经济体国家不得不采取“适度从紧”的货币政策，以对冲量化宽松政策对本国经济及金融市场的巨大冲击，结果是在一定程度上会导致本国汇率的进一步升值。

  如此看来，不平衡的货币政策（主要是量化宽松政策），结果是必然会导致美元的贬值与全球主要货币汇率的升值，汇率的剧烈波动加剧了全球贸易的不平衡，进而又进一步加大了全球经济的不平衡。从这个角度分析，美国等国推出量化宽松政策，正在不断加大全球经济不平衡风险。