コラム：サントリーが米ビーム買収で攻勢、創業以来の精神貫く

Rob　Cox

［ニューヨーク　１３日　ロイター］ -サントリーホールディングスには創業者が残した「やってみなはれ」の精神がある。米ビーム社買収に、同社の利払い・税・償却前利益（ＥＢＩＴＤＡ）の２０倍にも相当する１６０億ドルを投じたのも、まさにこの精神が根底にあるためだ。

この数字は、ビーム社に関心を持っていただろう英ディアジオや仏飲料大手ペルノ・リカールなどにとっても、理解できないものではない。

米複合企業フォーチュン・ブランズからスピンオフして以降、ビーム社は格好の買収標的と見なされてきた。

ビーム社の魅力は「ノブクリーク」など、バーボンウイスキーにある。特にディアジオを中心とする多国籍の酒造メーカーのポートフォリオにブラウンスピリッツの世界的ブランドが欠けている状況を考えればなおさらだ。

サントリーＨＤがビーム社の単独のブランドを買収するのではなく、ビーム社自体を買収すると発表したことは唐突だったものの、それほど意外ではない。市場が縮小する日本では、どの消費財メーカーにとっても必要不可欠な戦略だ。サントリーは２０１４年の展望について、現在事業を展開する市場が全体で前年比１％縮小するとの見通しを示した。

そうしたなか、サントリーＨＤは今回の買収に向けた伏線を引いていた。食品・飲料を手がける子会社、サントリー食品インターナショナル<2587.T>を上場させ、買収資金として活用できる約４０億ドルを調達した。

サントリー食品インターナショナルの事業戦略はとりわけ積極的で、英製薬大手グラクソスミスクライン（ＧＳＫ）から飲料ブランド「ルコゼード」と「ライビーナ」を取得することで合意した。

今度は親会社であるサントリーＨＤが攻勢をかける番というわけだ。実際、それは大胆な動きだった。「ピナクル」や「アブソリュート」ウォッカといった単独ブランドの売却額がＥＢＩＴＤＡの２０倍近くとなる一方、複数の蒸留酒ブランドを合わせた場合、通常、比率はもっと低くなる。

バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチの調査によると、アライド・ドメックに対してペルノ・リカールは１４．７倍相当を支払った。

シーグラムに対しては、ペルノ・リカールは９．８倍、ディアジオは１２．９倍を支払った。

さらにこれら案件では、醸造の過程で十分なシナジー効果があった。一方、サントリーＨＤのビーム社買収ではこれがごくわずかだ。

ディアジオとペルノ・リカールはその気になればビーム社買収の資金を調達できるかもしれない。たとえばディアジオのケースだと、借り入れを通じて１００億ドル超を調達でき、株主からも資金を集めればいい。

ただ、それは背伸びだろう。公開企業ではないサントリーＨＤは、買収で３％のリターンを確保できる。まさに「やってみなはれ」だ。

＊見出しを修正し、記事の体裁を整えて再送します。

●背景となるニュース

＊サントリーＨＤは、負債含み米ビーム社を１６０億ドルで買収する。世界のスピリッツ市場でのシェアは第３位となる。

＊サントリーＨＤはビーム社に対し、１株あたり８３．５ドルを支払う。これはビーム社の１月１０日終値に２５％のプレミアムを上乗せした水準で、同社の９月終了の年度のＥＢＩＴＤＡで２０倍以上。

＊ビーム社とサントリーのスピリッツ事業を合わせた売上高は４３億ドルを超える。

＊筆者は「ReutersBreakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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