A pesar de que las malas noticias abundaron en las primeras planas de los medios especializados (una segunda ola de contagios de Covid-19 que se expande no sólo en Europa, , sino también a varios estados de USA, el pedido del secretario del tesoro de USA Mnuchin a la FED de devolver los fondos aportados por el congreso para préstamos de alivio por la pandemia y que aún no fueron utilizados, los avatares sobre la definición de la composición del Senado también en USA), los inversores prefirieron enfocarse en la  la carrera entre las farmacéuticas por lanzar la vacuna que se intensifica, con Pfizer-Biontech y Moderna a la cabeza.
En este escenario, los mercados cierran una semana con menor volatilidad y con una perfomance relativamente mejor de las tecnológicas sobre las cíclicas, influido en parte por la mayor amenaza de la pandemia. De todos modos, seguimos favoreciendo estas últimas en el corto plazo (industriales, financieras, energía, materiales básicos) sobre los nombres de moda (que lucen valuaciones exuberantes aun luego de la corrección que vienen sufriendo en las últimas jornadas).
La debilidad del dólar a nivel global (DXY en zona de 92 puntos) impulsa un redireccionamiento de flujos hacia mercados emergentes, tales como los asiáticos, donde los distintos países avanzan en un acuerdo de libre comercio. China encabeza el proceso de recuperación con la producción fabril con incrementos superiores a los proyectados. Este escenario impulsa el fortalecimiento del Yuan versus el dólar, favoreciendo al resto de las monedas de países emergentes, donde Brasil se destaca. La renta variable brasilera registró un resultado semanal positivo a pesar de la toma de ganancias sobre el cierre de la semana. Se verifica por primera vez en meses un flujo de fondos positivo hacia ese país, que venía relegado en la preferencia de los inversores globales.
En cuanto a la evolución de los commodities, el oro continúa dentro del rango de precios que viene conformando desde mediados de septiembre, mientras que en el petróleo cierra la semana en positivo con la OPEP+ siguiendo de cerca la evolución de la demanda de crudo, dada las nuevas restricciones y en la búsqueda de estabilizar el mercado no descartándose nuevos recortes en la producción. Por último, la soja cierra la semana ubicándose en la zona de los USD 440 por tonelada.
Si bien esto último constituye una buena noticia para Argentina, las cuestiones internas inciden de manera preponderante: continua la pérdida de reservas (en la semana el BCRA vendió USD 100 millones), los desencuentros en la coalición gobernante sobre el curso a seguir, negociaciones con el FMI que se presume serán sumamente duras y una sequía que pone en dudas los rines para la próxima campaña conspiran contra la generación de confianza necesaria para revitalizar el mercado financiero. En ese contexto el tipo de cambio mostro una menor volatilidad y una tendencia ascendente (es llamativo el achicamiento de la brecha entre las modalidades MEP y CCL), mientras que los títulos púbicos denominados en dólares continúan exhibiendo un magro comportamiento (en parte producto de la estrategia del Gobierno para mantener el dólar contenido y en parte el diseño de los bonos, donde el denominado rendimiento corriente es sumamente escaso, asemejándose más a un activo de renta variable).
El mercado de acciones registró una mejor performance relativa con un incremento del Índice S&P Merval superior al 2% (en términos de CCL cerró prácticamente sin cambios) constituyendo una alternativa imperfecta de cobertura contra la evolución del tipo de cambio.

Conclusión

En un contexto como el descripto, donde algunos de los riesgos mencionados sugieren prudencia en las decisiones de inversión reiteramos el view que venimos manteniendo desde hace algunas semanas, esto es carteras con elevados porcentajes de activos dolarizados, tanto a nivel de exposición local (ONs de ley internacional y buen riesgo crediticio) como en FCI LATAM (Galileo Event Driven) y cartera administradas Select Global Asset, aprovechando el costo del canje para internacionalizar las inversiones. Los inversores con mayor propensión al riesgo crediticio, consideramos interesante analizar exposición a la renta variable brasilera en función de la relación riesgo retorno.
Por último, los excedentes de pesos pueden canalizarse en cauciones bursátiles, que se encuentran rindiendo tasas por encima del 30% TNA; FCI T+1, con rendimientos aproximados al 33% TNA; bonos ajustables por CER, que rinden inflación + 2% (dependiendo del plazo); y Cheques de Pago Diferido avalados o directos, con tasas desde el 37% TNA.