투자포인트 및 결론
- 1Q22 영업이익은 310억원(+127.4% yoy, OPM 23.6%) 기록하여 컨센서스 20.0% 상회
- 생산성 제고 노력과 우호적 환율 영향으로 높은 영업이익률 기록
- 중화권 위주 전방 수요 둔화 우려 존재하나 동사는 2Q22까지 좋은 실적 이어갈 것으로 예상

주요이슈 및 실적전망
- 1Q22 Review: 생산성 개선에 우호적 환율까지
1) 매출액 1,310억원(+36.4% yoy, -7.8% qoq), 영업이익 310억원(+127.4% yoy, -4.4% qoq, OPM 23.6%), 지배순이익 260억원(+134.0% yoy, -7.0% qoq) 기록
2) 영업이익 기준 컨센서스 258억원(OPM 20.5%) 20.0% 상회. 당사 추정치 230억원(OPM 18.9%)을 34.6% 상회
3) 요인: 저수익 사업 구조조정, 생산성 개선, 외주 검사비 절감, 물류 혁신 통한 비용 감소
- 중화권 락다운, IT 세트 수요 부진에 따라 생산 및 수요 전망이 하향되는 부정적 업황에도 불구하고 역대 최고 영업이익률을 달성하며 돋보이는 실적 기록
- 이는 동사의 실적이 대응 제품과 주요 고객사 특성을 감안 시 최종 수요보다 고객사의 생산에 동행하는 특성을 가졌기 때문으로 추정하며 생산성 개선 노력의 결실

주가전망 및 Valuation
- 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 실적 추정치 상향에 따라 65,000원으로 기존 대비 14.0% 상향. 다만 전방 수요 둔화 및 업황 부진을 반영하여 동사의 목표 P/E를 기존 15.0배에서 13.0배로 하향. 업종 내 Top-pick 유지
- 현재 동사의 주가는 12개월 선행 P/E 기준 10.2배에 거래되어 역사적 평균 13.0배 대비 낮은 수준으로 밸류에이션 매력 보유. 주가의 상승과 실적 추정의 상향이 반복되며 비싸지만 저렴하고 저렴하지만 비싼 상황 반복. 개선된 생산성의 지속가능성과 중화권 위주의 전방 수요 둔화 우려 해소 시 주가는 다시 우상향 할 것으로 기대
- 단기적 업황 부진에도 생산성 개선 노력에 따라 2Q22까지 이어질 것으로 예상되는 호실적이 긍정적. 중장기적 ‘23년 증설 효과 및 주요 고객사의 전략적 투자와 제품 다각화 수혜 기대