La fuerte subida en el precio del gas permite un avance del 22% en el Ebitda de Naturgy, hasta 2.047 M€, pese a los menores ingresos regulados

Consenso
Naturgy fachada edificio

Bankinter | Resultados 1S 2022 sin sorpresas significativas. El proceso de escisión podría retrasarse. Principales cifras: EBITDA +22% hasta 2.047M€ vs 2.051M€ estimado; Beneficio Neto +15,1% hasta 557M€ vs 737M€ estimado.

Excluyendo la provisión por la sentencia en Argentina, el Beneficio Neto Ordinario fue 717M€ (+28,7% a/a), en línea con lo estimado. Con respecto al dividendo, la compañía confirma la distribución de un primer dividendo a cuenta de los resultados de 2022 de 0,30 euros/acción, pagadero el 18 de agosto. Por otra parte, Naturgy sigue adelante con el proceso de escisión del grupo en dos compañías (NetworkCom para los activos regulados y MarketsCom para los activos de generación y comercialización), aunque avisa de que la crisis energética en Europa y la incierta regulación le impiden comprometerse con cualquier calendario.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Resultados operativos en línea con lo estimado. La fuerte subida en el precio del gas, entre otros factores, ha permitido el avance en EBITDA, a pesar de los menores ingresos regulados en redes en España y la finalización del contrato del gaseoducto del Magreb. Beneficio Neto Ajustado y dividendo también en línea con las previsiones del consenso.

Estos resultados del 1S son coherentes con la única guía que ha proporcionado el equipo gestor para 2022 y que es alcanzar un EBITDA ordinario al menos en un nivel similar al de 2021.

Mantenemos la recomendación de Vender. Los motivos: (i) Ratios de valoración exigentes Los ratios sobre los resultados estimados para 2025 son elevados: PER 2025 de 18,5x a los precios actuales (ii) Escaso potencial de revalorización. La acción cotiza muy cerca de nuestro Precio Objetivo de 28,1€/acción (+1,6% de potencial); (ii) Menor liquidez tras la opa de IFM, el free-float se reduce hasta el 15% vs 32% anterior; (iii) La rentabilidad por dividendo se sitúa por debajo del 4,4%. Existen otras opciones en el sector con mayor potencial de revalorización, más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo (Endesa, Enagas, REE).

NATURGY (Vender; Po Objetivo 28,10€; Cierre: 27,80€, Var. Día:. -0,2%, Var Año -2,90%).